来源：雪球App，作者： 王强Steven，（https://xueqiu.com/5081046422/330477513）
2024年业绩亮点：营收净利双增，用户规模创新高2024年，同程旅行交出了一份亮眼的成绩单：
营收173.4亿元，同比增长45.8%；经调整净利润27.9亿元，同比增长26.7%，创历史新高。
用户规模持续扩张：年付费用户达2.4亿，服务人次19.3亿（+9.3%），非一线城市用户占比超87%。
业务板块协同增长：
交通票务收入72.3亿元（+19.9%），国际机票票量增长超130%；
住宿业务收入46.7亿元（+19.7%），国际酒店间夜量增长超110%；
度假业务收入23亿元（+35.5%），收购整合后同比飙涨1075%。
核心驱动力：大众旅游需求释放、非一线市场渗透率提升、国际业务扩张及产品创新（如“空铁通”联程方案）。
历史沿革：从合并到龙头，深耕下沉市场2018年关键节点：同程网络与艺龙合并，整合交通票务与酒店资源，同年登陆港交所（股票代码0780.HK）。
战略定位：聚焦非一线城市，依托腾讯流量入口（微信小程序）与携程供应链支持，构建“流量+资源”护城河。
疫情期逆势增长：通过“动态打包”产品、社区化服务（如“城市通”覆盖100+城市）保持市场份额领先。
股东结构：腾讯+携程双引擎驱动腾讯（持股20.48%）：提供微信生态流量入口及大数据支持，助力用户触达下沉市场；
携程（持股24.1%）：共享酒店、机票供应链资源，强化产品丰富度；
管理层稳定性：CEO马和平推动技术转型（从OTA到ITA），董事会成员来自同程、携程、腾讯三方，确保战略协同。
核心优势：下沉市场壁垒与科技赋能1、下沉市场渗透率领先：
非一线用户占比87%，微信新用户71%来自下沉市场；
通过联程交通方案（如“空铁通”）、社区门店（超1000家）降低出行成本，提升服务覆盖率。
2、产品创新与技术驱动：
AI应用：推出“程心AI”智能助手，覆盖行程规划、多语种服务（9种语言）、数字人交互；
动态打包：机票+酒店+景区组合产品，提升客单价与复购率。
3、国际化与产业链整合：
国际业务增速亮眼（机票+130%、酒店+110%）；
收购景区、旅行社，布局线下度假生态（如海南呀诺达景区）。
未来展望：大众旅游红利与估值重估1、增长空间：
国内下沉市场：预计2025年航空人口增至5亿，同程“首乘无忧”服务持续吸纳新用户；
国际扩张：东南亚免签政策利好，跨境游服务链条（机票+酒店+签证）深化布局；
技术赋能：AI大模型（DeepSeek合作）优化个性化推荐，提升转化效率。
2、估值逻辑：
当前动态PE约19.6倍，低于行业均值（历史区间15-25倍）；
交银国际给予目标价24港元，看好2025年营收增速16%及国际业务盈亏平衡。
投资建议：买入评级，长期价值凸显同程旅行凭借下沉市场壁垒、技术迭代能力及国际化布局，有望持续受益于大众旅游时代红利。建议关注其非一线用户留存率、国际业务利润率及AI应用落地进展。短期目标价24港元，长期市值潜力看至500亿人民币。
风险提示：消费复苏不及预期、国际政策变动、技术应用落地延迟。